Alphabet-Aktie: Die Cloud ist im Kurs nicht mehr voll bezahlt
GOOGLAlphabet Inc.
SOTP-Fokus mit DCF & Graham-Dodd
Drei Segmente mit sehr unterschiedlichem Wachstum (Suche +12 %, Cloud +103 %, Other Bets im Verlust) → Sum-of-the-Parts als Hauptmodell; Bruttomarge 60,9 % → DCF gleichrangig. Ergebnis: SOTP 208 / 295 / 377 $, DCF 126 / 212 / 355 $, Graham-Dodd 221 $.
Sum-of-the-Parts erklärt → · Reverse-DCF erklärt → · CAPM / Eigenkapitalkosten erklärt →
Q3-Zahlen am 28.10.: Was passiert ist
Alphabet meldete am 28.10. nachbörslich. Am 29.10. schloss die Aktie bei 283,82 $ (−12,6 %) mit dem 4,4-fachen des üblichen Volumens.
- Cloud verdoppelt. Google Cloud 30,71 Mrd. $ (+103 %), operativ 11,1 Mrd. $ bei 36,2 % Marge (Vj. 23,7 %). Auftragsbestand 561 Mrd. $ (Q2: 514), mehr als 55 % davon innerhalb von 24 Monaten umsatzwirksam.
- Suche bremst. Search & other 63,35 Mrd. $ (+12 % nach +17 %), YouTube Ads +9 %. Umsatz gesamt 127,6 Mrd. $ (+25 %), knapp unter Konsens; bereinigtes EPS 2,67 $ statt 3,02 $.
- Cashflow dreht ins Minus. Capex 51,4 Mrd. $ (Vj. 24,0), Free Cashflow −9,1 Mrd. $. 2026 bisher rund 76 Mrd. $ neue Anleihen und 43 Mrd. $ neue Aktien, keine Rückkäufe. Für 2027 kündigt Alphabet einen „deutlichen“ Capex-Anstieg an.
- Beteiligungen. 8,7 Mrd. $ Bewertungsverlust (v. a. SpaceX) drücken das GAAP-EPS auf 2,12 $ (≈ −0,55 $ je Aktie).
Fazit: Das Wachstum überzeugt, die Kosten des Wachstums und die Suche nicht – nach dem Abschlag ist die Cloud im Kurs nicht mehr voll bezahlt.
Fundamental vs. Technik
Fundamental: Wachstum beschleunigt, Cashflow im Minus
Umsatz +16 % (Q3/25) → +25 % (Q3/26), Cloud inzwischen gut ein Viertel des operativen Ergebnisses. Die operative Marge sinkt seit Q1 (36,1 → 31,8 %) durch Abschreibungen auf Rechenzentren, der Free Cashflow fiel drei Quartale in Folge. Langfristig ROIC stabil um 22 %, Umsatz je Aktie ≈ +20 % p. a.
Technik: frisches Death Cross, überverkauft
Kurs unter SMA50 (340,24 $) und SMA200 (340,62 $), Death Cross am 29.10., RSI 22. Weekly SMA10 unter SMA40 seit 26.10. Langfristig über SMA100 (265 $) und 200-Wochen-Linie (202 $). Elliott: Daily und Weekly Welle 3 abwärts (Ziele 272,76 $ und 233,10 $), Weekly lang eine Korrekturwelle 2.
Bewertung: alle Modelle im Überblick
| Modell | Bär | Base | Bull | Base ggü. Kurs |
|---|---|---|---|---|
| SOTP (Q3-Segmente ×4) | 208 $ | 295 $ | 377 $ | +3,8 % |
| DCF (FCF-basiert, WACC 10,1 %) | 126 $ | 212 $ | 355 $ | −25,4 % |
| Graham-Dodd (op. EPS 10,55 $) | – | 221 $ | – | −22,0 % |
WACC: risikofreier Zins 4,98 %, Beta 1,21, Risikoprämie 4,46 % → Eigenkapitalkosten 10,38 %, WACC 10,06 %. SOTP: Services inkl. Konzernkosten 126,1 Mrd. $ op. Gewinn × 12 / 16 / 20x, Cloud 44,4 Mrd. $ × 20 / 30 / 40x, Other Bets −41 / 0 / +50 Mrd. $, Beteiligungen (Buchwert 135 Mrd. $) × 0,5 / 1 / 1, Netto-Cash 105 Mrd. $. DCF auf TTM-Umsatz 471 Mrd. $ mit FCF-Marge 4,2 % → 15 / 20 / 25 %; der Kurs braucht ~28 % Ziel-Marge (2021–2024: ca. 20–27 %). Graham-Dodd mit operativem EPS, weil der GAAP-Gewinn durch Beteiligungseffekte verzerrt ist.
Charttechnische Marken
Unterstützung: 12-Monats-Tief (270,00 $), März-Tief (274,00 $) und Daily-Elliott-Ziel (272,76 $) – Konfluenzzone. Darunter der SMA100 weekly. Widerstand 1: Fib 23,6 % des Rückgangs vom Allzeithoch (402,12 $). Widerstand 2: SMA50 und SMA200 (je ≈ 340 $). Charttechnische Marken, keine Handelsempfehlung.
Kontext-Check (Makro)
Der VIX liegt mit 17,2 im normalen Bereich – der Abverkauf ist titelspezifisch. Die 10-jährige US-Rendite (4,98 %) gewinnt an Gewicht, weil Alphabet seine Investitionen zunehmend über Anleihen und neue Aktien finanziert.
Der Markt bewertet KI-Investitionen derzeit über den Cashflow, nicht über das Wachstum: Er preist das Risiko, dass die Kosten schneller steigen als die Erträge. Nächster Katalysator: Q4-Zahlen mit Capex-Zahl für 2027, Anfang Februar 2027 (Termin unbestätigt).
Der Devil's Advocate
„Ein Cloud-Auftragsbestand von 561 Mrd. $ bei 36 % Marge ist kein Kostenproblem, sondern ein Gewinnstrom mit Verzögerung.“
Mehr als 55 % des Backlogs werden in 24 Monaten zu Umsatz. Hält die Cloud-Marge über 35 %, finanzieren sich die heutigen Investitionen aus den Erträgen von morgen.
Bei 16x für die Services bewertet der Kurs die Cloud mit nur ≈ 27x op. Gewinn – bei einer Wachstumsrate von über 100 %.
Bremst die Suche weiter, fehlt die Finanzierungsquelle genau dann, wenn die Capex 2027 Richtung 300 Mrd. $ steigen könnte. Schon 2026 läuft die Finanzierung über Schulden und neue Aktien statt über Cashflow.
Interaktiver SOTP-Rechner
| Größe | Wert | ||
|---|---|---|---|
Basis: operativer Gewinn Q3 ×4 – Services inkl. nicht zugeordneter Konzernkosten 126,1 Mrd. $ (berechnet: Konzern 40,6 − Cloud 11,1 + Other-Bets-Verlust 2,0), Cloud 44,4 Mrd. $. Fixer Block 240,4 Mrd. $: Beteiligungen zum Buchwert 135,2 + Netto-Cash 105,2 Mrd. $; Other Bets mit null; 12,18 Mrd. Aktien. Bär 12x / 20x → 208 $, Base 16x / 30x → 295 $, Bull 20x / 40x → 377 $ (Bär/Bull inkl. Other Bets −41 / +50 Mrd. $). Probier es aus: Bei 16x für die Services braucht der Kurs von 283,82 $ rund 27x für die Cloud.
| Marktkap. | ~3,46 Bio. $ |
| KGV op. EPS | 26,9x |
| KGV-Historie 2021–25 | 19,3–28,8x |
| Internet-KGV | 18,9x |
| Cloud-Marge Q3/26 | 36,2 % |
| Cloud-Backlog | 561 Mrd. $ |
| FCF Q3/26 | −9,1 Mrd. $ |
| ROIC FY25 | 21,8 % |
| Beta | 1,21 |
| 12M-Performance | +3,6 % |
| Kursreaktion 29.10. | −12,6 % |
Der aktuelle Zustand „unter SMA200 und RSI überverkauft“ war bei Alphabet historisch oft ein Rebound-Signal (Treffer 82 / 76 / 70 % nach 5/10/20 Tagen vs. Baseline 57 / 58 / 61 %) – aber nur n = 79 Tage in wenigen Episoden, also anekdotisch. Die Weekly-Elliott-Zählung (Welle 3 abwärts, Ziel 233,10 $) ist trendkonform und trifft zu 57,1 % – genau auf Höhe der Trend-Baseline (57,3 %).
- Vollständige Komplettübersicht im QualiStocks-Research (Stand 29.10.2026)
- Kurse & Indikatoren: yfinance/FMP, Schluss 29.10.2026
- Fundamental- und Analystendaten: Financial Modeling Prep
- Segmentzahlen Q3/2026: Alphabet-Bericht vom 28.10.2026 via Reuters, 9to5Google, TradingKey
Positionshinweis: Der Autor hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung keine Position in GOOGL. Der Autor hält eine Position in SpaceX, dessen Bewertung über Alphabets Beteiligung das ausgewiesene Ergebnis beeinflusst.
Weitere Analysen dieser Woche
Q3 klar geschlagen, das Rechenzentrum wächst um 78 %. Doch der Q4-Ausblick verfehlt den Konsens um rund 1,5 Mrd. $ – nachbörslich rund −22 %. Selbst danach liegt der Kurs über unserem SOTP-Base.
AWS wächst um 39 %, die operative Marge erreicht 13,9 % – Rekord. Unser SOTP-Base steigt von 217 auf 224 $. Nachbörslich (≈ 227 $) liegt der Kurs nur noch rund 1 % darüber.
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