Wie groß sollte die Sicherheitsmarge sein?

Graham nannte als Faustregel etwa ein Drittel. Je unsicherer der Wert, desto größer sollte der Puffer sein. Eine feste Zahl gibt es nicht.

Warum nutzt ihr die Graham-Formel noch?

Weil sie ein einfacher, unabhängiger Gegencheck zum DCF ist. Stimmen beide überein, wirkt das Ergebnis robuster, weichen sie ab, lohnt der Blick auf die Annahmen.

Was ist eine Value-Falle?

Eine Aktie, die billig aussieht und es dauerhaft bleibt, weil Geschäft oder Governance das Problem sind. Der Abschlag verengt sich nie, die Marge ist wertlos.

Wissen · Value-Klassiker

Sicherheitsmarge (Margin of Safety) nach Graham und Dodd

Die Sicherheitsmarge ist der Abstand zwischen Kurs und geschätztem Wert. Benjamin Graham kaufte nur mit Abschlag, damit Fehler in der Schätzung nicht gleich Verluste bedeuten.

Auf einen Blick

Die Idee stammt aus „Security Analysis“ (Graham/Dodd, 1934) und „The Intelligent Investor“.
Die Graham-Formel schätzt den Wert aus Gewinn und Wachstum, korrigiert um das aktuelle Zinsniveau.
Als Faustregel gilt ein Drittel Abschlag.
Bei uns ist sie die Gegenprobe zum DCF, nicht das Hauptmodell.

Formel

Wert = EPS × (8,5 + 2g) × 4,4 ÷ Y
Marge = 1 − Kurs ÷ Wert

8,5 = KGV ohne Wachstum · g = erwartetes Wachstum in %
4,4 = damalige AAA-Rendite · Y = heutige AAA-Rendite

Rechenbeispiel 1: Tesla (Graham-Formel)

EPS 1,08 $, Y = 6,22 %, Base-Wachstum g = 25 %:
1,08 × (8,5 + 2 × 25) × 4,4 ÷ 6,22 = 44,7 ≈ 45 $.
Der Kurs liegt bei 354,72 $. Eine Sicherheitsmarge gibt es nicht, der Kurs liegt knapp das Achtfache über dem Formelwert.

Rechenbeispiel 2: drei Titel im Vergleich

Titel	Wert	Kurs	Marge
Porsche SE (Netto-NAV)	42,90 €	28,42 €	+33,8 %
Merck (Graham Base)	99 $	145,27 $	−47 %
Tesla (Graham Base)	45 $	354,72 $	−688 %

Porsche SE: Die Marge liegt fast genau bei Grahams Drittel. Trotzdem ist der Abschlag historisch normal und kein Kaufsignal.
Merck: Der Kurs liegt 47 % über dem Formelwert, die Marge ist also negativ.

Sicherheitsmarge: Wert gegenüber Kurs

Was die Zahl bewirkt

Die Marge ist ein Puffer gegen eigene Fehler, kein Renditeversprechen.
Porsche SE zeigt das gut: Die Marge ist groß, der Abschlag aber dauerhaft.

Fallstricke

Die Formel reagiert extrem auf g und ist bei Verlusten oder einbrechenden Gewinnen unbrauchbar. Bei Porsche SE haben wir sie deshalb verworfen: Die Spanne reichte von 13,60 bis 94,08 €.
Eine Value-Falle (dauerhaft billig) ist keine Marge.
Der Wert ist selbst eine Schätzung. Eine große Marge auf einen falschen Wert ist keine Sicherheit.

FAQ

Wie groß sollte die Sicherheitsmarge sein? Graham nannte als Faustregel etwa ein Drittel. Je unsicherer der Wert, desto größer sollte der Puffer sein. Eine feste Zahl gibt es nicht.
Warum nutzt ihr die Graham-Formel noch? Weil sie ein einfacher, unabhängiger Gegencheck zum DCF ist. Stimmen beide überein, wirkt das Ergebnis robuster, weichen sie ab, lohnt der Blick auf die Annahmen.
Was ist eine Value-Falle? Eine Aktie, die billig aussieht und es dauerhaft bleibt, weil Geschäft oder Governance das Problem sind. Der Abschlag verengt sich nie, die Marge ist wertlos.

Weiterführend

Analysen: Porsche SE, Tesla, Merck & Co.
Nächste Begriffe: NAV-Abschlag, Fairer Wert

Zahlen aus unseren Analysen, Stand siehe Beispiel. Zuletzt aktualisiert: 01.11.2026.

Dieser Inhalt dient der Information und ist keine Anlageberatung. Die Beispiele sind Modellrechnungen mit Annahmen und können vom tatsächlichen Wert abweichen.