Ist ein hoher Abschlag ein Kaufsignal?

Nicht automatisch. Entscheidend ist, ob er höher oder niedriger als im historischen Normalbereich liegt und ob der NAV selbst stimmt.

Warum ist der Abschlag bei Holdings oft so hoch?

Weil Steuern, Kosten, Verschuldung und fehlender Zugriff den Substanzwert für Anleger weniger wert machen. Der genaue Bereich ist je Holding verschieden.

Was ist der Unterschied zwischen NAV und Buchwert?

Der NAV nutzt aktuelle Marktwerte der Beteiligungen, der Buchwert den Wert in der Bilanz (bei At-Equity-Beteiligungen oft deutlich anders).

Wissen · Holding-Bewertung

NAV-Abschlag (Holdingabschlag) einfach erklärt

Der NAV (Net Asset Value) ist der Wert aller Beteiligungen einer Holding abzüglich ihrer Schulden. Der NAV-Abschlag zeigt, um wie viel Prozent der Börsenkurs unter diesem Substanzwert liegt.

Auf einen Blick

Gilt für Holdings, die vor allem Beteiligungen halten (Beispiel: Porsche SE mit VW und Porsche AG).
Brutto-NAV = Wert aller Beteiligungen. Netto-NAV = Brutto-NAV − Nettoverschuldung der Holding.
Abschlag positiv = Aktie ist billiger als ihre Teile. Ein Abschlag allein sagt nichts über „günstig“, solange er historisch normal ist.
Wir nutzen den NAV als Hauptmodell, wenn ein Konzern-DCF sinnlos wäre, weil die Holding kein eigenes Geschäft hat.

Formel

Netto-NAV je Aktie = (Wert Beteiligungen − Nettoschulden) ÷ Aktienzahl
NAV-Abschlag       = 1 − Börsenkurs ÷ Netto-NAV je Aktie
Fairer Wert        = Netto-NAV je Aktie × (1 − angesetzter Abschlag)

Rechenbeispiel: Porsche SE (Stand 18.09.2026)

Position	Mio. €	€ je Aktie
VW-Stamm- und Vorzugsaktien	12.184	39,78
Porsche-AG-Anteil	5.237	17,10
Übriges Portfolio (Schätzung)	700	2,29
Brutto-NAV	18.121	59,17
− Nettoverschuldung	−4.982	−16,27
Netto-NAV	13.139	42,90

Von den Beteiligungen zum Netto-NAV

Aktienzahl: 306,25 Mio. → 13.139 ÷ 306,25 = 42,90 €
Börsenkurs am 18.09.: 28,42 €
Abschlag: 1 − 28,42 ÷ 42,90 = 33,8 % (Mai 2025: 33,4 %)
Fairer Wert im Base-Szenario mit 32 % Abschlag: 42,90 × 0,68 = 29,17 €

NAV je Aktie gegenüber dem Börsenkurs

Warum gibt es den Abschlag?

Steuern und Kosten: Bei Ausschüttung oder Verkauf fallen Steuern an, die Holding hat laufende Kosten.
Kein Zugriff: Anleger können die Beteiligungen nicht direkt verkaufen oder steuern.
Große Pakete: Ein Verkauf eines großen Anteils würde den Kurs der Beteiligung drücken.
Schulden und Governance: Die Holding ist verschuldet, Entscheidungen liegen bei wenigen Großaktionären.

Fallstricke

Abschlag ≠ Chance: Ist er seit Jahren etwa gleich hoch (33,4 % → 33,8 %), gibt es keinen Grund, auf eine Verengung zu wetten.
Schätzwerte: Nicht börsennotierte Teile sind Schätzungen. Bei der Porsche SE ist das „übrige Portfolio“ geschätzt, der Porsche-AG-Anteil über den Kurs der Vorzugsaktie als Näherung angesetzt.
Der NAV bewegt sich mit: Steigt die VW-Aktie um 10 %, steigt der Netto-NAV um etwa 9 % (12.184 × 10 % ÷ 13.139), weil die Schulden gleich bleiben.

FAQ

Ist ein hoher Abschlag ein Kaufsignal? Nicht automatisch. Entscheidend ist, ob er höher oder niedriger als im historischen Normalbereich liegt und ob der NAV selbst stimmt.
Warum ist der Abschlag bei Holdings oft so hoch? Weil Steuern, Kosten, Verschuldung und fehlender Zugriff den Substanzwert für Anleger weniger wert machen. Der genaue Bereich ist je Holding verschieden.
Was ist der Unterschied zwischen NAV und Buchwert? Der NAV nutzt aktuelle Marktwerte der Beteiligungen, der Buchwert den Wert in der Bilanz (bei At-Equity-Beteiligungen oft deutlich anders).

Weiterführend

Analyse: Porsche SE – NAV-Bewertung und Holdingabschlag mit interaktivem NAV-Rechner
Nächste Begriffe: DCF-Bewertung, WACC

Zahlen aus unseren Analysen, Stand siehe Beispiel. Zuletzt aktualisiert: 01.11.2026.

Dieser Inhalt dient der Information und ist keine Anlageberatung. Die Beispiele sind Modellrechnungen mit Annahmen und können vom tatsächlichen Wert abweichen.