DCF-Bewertung (Discounted Cashflow) einfach erklärt
Ein DCF rechnet den Wert eines Unternehmens aus seinen künftigen freien Cashflows. Jeder Cashflow wird mit dem WACC auf heute abgezinst, die Summe geteilt durch die Aktienzahl ergibt den fairen Wert je Aktie.
Die drei Schritte
Auf einen Blick
- Free Cashflow (FCF) = Geld, das nach Investitionen übrig bleibt.
- Abzinsen: 1 $ in 5 Jahren ist bei 9,86 % WACC heute nur 0,62 $ wert.
- Endwert (Terminal Value): Wert aller Jahre nach dem Prognosezeitraum, mit einem Dauerwachstum (bei uns meist 2–3 %).
- Ergebnis ist eine Spanne, kein Punktwert: Bär-, Base- und Bull-Szenario.
- Grenze: Bei negativem FCF (z. B. Amazon wegen hoher Investitionen) taugt das DCF allein nicht, dann nutzen wir Sum-of-the-Parts.
Formeln
Barwert FCF = FCF im Jahr t ÷ (1 + WACC)^t Endwert = FCF im Jahr 10 × (1 + g) ÷ (WACC − g) (g = Dauerwachstum) Fairer Wert = (Summe Barwerte + Barwert Endwert − Nettoschulden) ÷ Aktienzahl
Rechenbeispiel: Meta, Base-Szenario (vereinfachtes Modell, Stand Okt. 2026)
Annahmen: Umsatz TTM 241,6 Mrd. $; FCF-Marge steigt in 5 Jahren von 7,7 % auf 28 %; Wachstum fällt linear von 15 % auf 5 %; WACC 9,86 %; Dauerwachstum 3 %; 2,52 Mrd. Aktien.
| Jahr | Umsatzwachstum | Umsatz (Mrd. $) | FCF-Marge | Free Cashflow (Mrd. $) | Barwert (Mrd. $) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 15,0 % | 277,8 | 11,8 % | 32,7 | 29,7 |
| 2 | 13,9 % | 316,4 | 15,8 % | 50,1 | 41,5 |
| 3 | 12,8 % | 356,9 | 19,9 % | 70,9 | 53,5 |
| 4 | 11,7 % | 398,5 | 23,9 % | 95,4 | 65,5 |
| 5 | 10,6 % | 440,6 | 28,0 % | 123,4 | 77,1 |
| 6 | 9,4 % | 482,2 | 28,0 % | 135,0 | 76,8 |
| 7 | 8,3 % | 522,3 | 28,0 % | 146,3 | 75,7 |
| 8 | 7,2 % | 560,1 | 28,0 % | 156,8 | 73,9 |
| 9 | 6,1 % | 594,3 | 28,0 % | 166,4 | 71,4 |
| 10 | 5,0 % | 624,0 | 28,0 % | 174,7 | 68,2 |
- Summe Barwerte Jahre 1–10: 633,3 Mrd. $
- Endwert im Jahr 10: 174,7 × 1,03 ÷ (9,86 % − 3 %) = 2.623,4 Mrd. $, abgezinst 1.024,4 Mrd. $
- Unternehmenswert: 633,3 + 1.024,4 = 1.657,7 Mrd. $
- − Nettofinanzposition 37,4 Mrd. $ = Eigenkapitalwert 1.620,4 Mrd. $
- ÷ 2,52 Mrd. Aktien = 643 $ je Aktie (Kurs 642,62 $)
*Hinweis:* Das ist dasselbe vereinfachte Modell wie im Rechner auf der Meta-Seite. Die Nettofinanzposition ist dort so gesetzt, dass der Base-Fall der Analyse (643 $) herauskommt.
Was die Annahmen bewirken (Meta, Base = 643 $)
- FCF-Zielmarge 22 % statt 28 % → 505 $
- Anfangswachstum 10 % statt 15 % → 520 $
- WACC 7,86 % statt 9,86 % → 956 $; 11,86 % → 474 $
- Spanne der Analyse: Bear 325 $, Base 643 $, Bull 1.024 $
Fallstricke
- Der Endwert trägt 62 % des Unternehmenswerts. Kleine Änderungen bei g oder WACC wirken hier am stärksten.
- Die FCF-Marge ist der Hebel: Bei Meta ist sie heute durch Investitionen gedrückt. Ob sie wieder Richtung 28 % läuft, entscheidet über die Bewertung.
- Garbage in, garbage out: Das Modell ist nur so gut wie die Annahmen. Darum zeigen wir sie offen und bieten einen Rechner zum Selbst-Durchspielen.
- Negativer FCF: Amazon hat TTM −7,6 Mrd. $ FCF. Das FCF-DCF liegt bei 104 $, der Kurs weit darüber, deshalb dort Sum-of-the-Parts.
FAQ
- Warum nicht einfach das KGV nutzen? Das KGV ist schnell, sagt aber nichts über Wachstum, Investitionen und Risiko. Der DCF macht diese Annahmen sichtbar.
- Wie genau ist ein DCF? Er ist keine Prognose des Kurses, sondern eine Rechnung unter Annahmen. Deshalb zeigen wir Bear/Base/Bull.
- Was ist ein Reverse-DCF? Man dreht die Rechnung um und fragt, welche Annahmen der heutige Kurs voraussetzt (z. B. Meta: etwa 15 % Wachstum bei 28 % Marge).
Weiterführend
- Analysen: Meta mit DCF-Rechner, Amazon, Merck & Co.
- Nächste Begriffe: WACC, NAV-Abschlag
Zahlen aus unseren Analysen, Stand siehe Beispiel. Zuletzt aktualisiert: 01.11.2026.
Dieser Inhalt dient der Information und ist keine Anlageberatung. Die Beispiele sind Modellrechnungen mit Annahmen und können vom tatsächlichen Wert abweichen.